黄金市场再度迎来高光时刻。周一，受美国政府持续关门带来的不确定性影响，叠加市场对降息的预期不断增强，现货黄金延续强劲走势，一度触及3920美元/盎司，再创历史新高。值得关注的是，距离金价首次突破3800美元大关，仅仅过去不到十天。这一轮涨势堪称自上世纪70年代以来最为迅猛的行情，而所谓的“黄金版错失恐惧”（gold-plated FOMO）情绪正在进一步推波助澜——投资者既担心错失收益机会，又对潜在的通胀风险心存戒备，纷纷将黄金纳入资产配置组合。

今年以来，金价累计涨幅已接近50%，不断刷新历史纪录。这一表现背后，离不开美国总统特朗普发起的贸易战所引发的避险资产抢购潮，以及同期美元的大幅走弱。即便在今年夏季由关税导致的金融市场波动有所缓和之后，黄金的上涨势头不仅未见衰减，反而进一步提速：仅在9月一个月内，金价涨幅就接近12%，创下2011年以来的最大单月涨幅。

资产管理公司分析指出，过去多年来，各国央行持续大规模增持黄金储备，而如今，更多类型的投资者——从个人到机构——也纷纷加入购金行列，成为推动本轮金价上涨的重要催化剂。据世界黄金协会（World Gold Council）统计，在过去四周中，黄金ETF的净流入资金高达136亿美元。至此，2025年迄今，此类基金的净流入总额已突破600亿美元，创下历年同期最高水平。

目前，黄金ETF持有的实物黄金总量已超过3800吨，接近2020年新冠疫情期间风险资产遭大规模抛售时所达到的峰值。

分析师强调，本轮金价上涨的幅度为1979年油价冲击以来之最。其背后反映的是投资者结构出现转变的初步信号：从个人投资者到养老基金，都开始像配置股票和债券一样，将贵金属视为一项可长期持有的资产类别。根据美国银行近期的一项调查，当前基金经理在黄金上的配置比例平均仅为2%。若上述配置逻辑形成趋势，可能意味着未来将有数万亿美元资金涌入黄金市场，这无疑将是一场资产配置的结构性变革。

与债券不同，黄金本身不产生利息收益，也因此长期受到部分主流投资者的质疑。他们认为黄金难以估值，走势也难以预测。投资大师沃伦·巴菲特就曾将黄金形容为“没有实际用途，也无法创造增值的资产”。

全球金融危机后，各国央行相继推出量化宽松政策，推动投资者涌入黄金市场。然而事后证明，当时对恶性通胀的担忧似乎为时过早——金价直到2020年夏季才真正突破2011年创下的前期高点。

如今，情况再度发生变化。随着多个发达经济体主权债券发行量创下纪录，债券市场波动加剧，固定收益资产作为资产组合“稳定器”的吸引力有所减弱，这为黄金带来了新的配置价值。另一方面，也有观点担忧，为应对创纪录的主权债务水平，政策制定者可能倾向于容忍通胀率高于目标水平——这实际上将导致现金类资产贬值。而在特朗普政府施压美联储维持低利率的背景下，这一预期进一步强化，成为推动金价走强的又一关键因素。

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